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两年来的债市用波澜起伏来形容并不为过。2013年下半年，在“钱荒”的影响下，中国债券市场经历 深度动荡，中债总指数连续6个月跌跌不休。进入2014年，债市峰回路转，与牛市不期而遇，在前11个月中，中债总指数有9个月录得正收益，仅在3月和7月经历了小幅下探。但是，在12月5日，债市却遭遇黑天鹅事件，中国证券登记结算公司发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，大幅提高企业债的质押资格和条件，很多投资者面临卖券补仓的压力，市场迅速向下。面对即将到来的2015年，债市会像2014年大部分时间那样高歌猛进，还是会延续12月的下跌局面呢？ 不同于成熟市场，中国债市是一个正在向市场化转型的市场，风险定价还没有真正实现，决定中国债市走势的因素不但有传统的利率和通胀水平，而且包括市场化进程的速度。在2015年，一方面，较为宽松的货币和低通胀环境对债券市场有利；另一方面，伴随着利率市场化的推进以及刚性兑付的可能弱化，债市的风险定价程度有望提高，而其进程则存在诸多不确定性；此外，股债跷跷板效应，会因股市表现而影响债券资产的吸引力。因此，我们对2015年债市的整体判断趋于中性，下面从几个方面做具体分析。 首先，货币供给和通胀环境对债券类资产是有利的。2014年12月召开的中央经济工作会议明确提出，“努力保持经济稳定增长”是2015年工作的要务。在中国经济转型的大背景下，货币供给对保持经济增长十分重要，因此我们预料货币政策将保持适度宽松，进而利好债券市场。此外，从通货膨胀角度看，中国自2014年开始就持续出现“CPI低增长、PPI负增长”的状况，在CPI一直保持在2%附近的同时，PPI指数连续下跌，产能过剩依然严重。我们预计2015年中国通胀水平依然会维持低水平，甚至可能出现通缩，而这无疑对债券市场有益。

2014-12-25 09:53:50 反对（0） 赞同（0）