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优秀理财师

你好，第一,根据静态的成本收益交换模型,如果由于恶化的经营业绩导致较高的财务困难概率,那么低利润也会导致较低的边际税率,因而财务困难的预期成本就会超过增发新债带来的减税收益,公司也就会避免发行债务。 第二,根据公司融资的优先顺序模型,债务本是外部融资的第一选择。但这个模型也指出,公司需要足够的财务空间包括充足的债务容量来保证未来债务第一的融资决策选择。如果由于经营活动现金流恶化而导致较高的财务困难的概率,就会减少企业的债务容量;当企业需要外部融资时就无法坚持债务第一的选择。 第三,资本结构的代理理论指明了债主和股东之间的代理难题。当企业接近于财务困难的时候,著名的投资不足的代理难题就变得更严重,且成本更高昂。如果公司管理层根据股东的最佳利益行事,当财务困难的概率高时,他们就会避免发行新的债务。 除了财务困难的概率之外,构成财务困难预期成本的第二个因素是一旦企业破产时发生的成本的大小。有些企业在发生危机时的成本要高于另一些企业。如果在一家企业的资产结构中增长机会超过了在位资产,那么这家企业应该少用债务融资,因为和那些具有相反的资产结构的企业相比,这家企业的财务困难的成本会更高昂。具有高度专业化因而低流动性资产的企业会承担一种财务困难的特殊成本,因为在全行业衰退的时候,资产的低流动性会降低资产的价格,可能导致企业资产的“火灾后低价大甩卖”。所以,这些企业很可能会保持较低的债务比率。资产的破产清偿成本和资本结构的关系提供了证据。他们发现,清偿成本高的企业,在根据美国公司破产法规重组再生以后,债务比例都较低,而且在未来更喜欢股本融资。 最后，债务有关的税的问题。公司选择不发行债务的税务原因有二。 一是公司的最高法定边际税率较低,因而债务利息免税的收益较小。 二是公司可能有较多的非债免税,包括可带入未来的经营亏损,投资免税,和折旧免税。

2014-12-19 14:22:42 反对（0） 赞同（0）