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1.基金等交易机构面临显著的去杠杆压力，杠杆策略面临较大冲击。 市场交易机构普遍采取“质押持有债券-获取短期融资-放大组合杠杆-博取杠杆收益”的策略，质押率调整对债市影响巨大。以今年6月底，中证登发布《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》为例，将主体AA以下有抵押增信的债券剔除出质押库引发投资者对上述债券的大幅抛售，收益率短期内急速上升。此次通知涉及到的企业债券范围更大、规模更广。 2.赎回抛售或引发市场收益率大幅上行，同时将带来城投债较好的投资机会。 鉴于多数债券型基金开放型产品特性，无法像理财、券商资管等可采用持有至到期策略应对，一旦出现短期赎回压力，债券型基金只能抛售债券，导致债券重新定价，可以预见收益率在一至两周内将大幅上行。并且，由于流动性原因，抛售波及范围不仅限于新规限制入库的品种，高评级、或有望纳入政府预算范围的企业债、转债、利率债等流动性较好的品种均难逃冲击影响。 3.市场可能一步调整到位，建议持有人暂时不要赎回。 此次中证登对质押规则的调整并不改变债券市场趋势和长期配置价值，从历史来看，短期政策冲击引发的市场下跌往往一步到位，若在政策出台后立即赎回，将引发基金抛债浪潮，互相踩踏，持有人收益反而受到更大损害。我们建议持有人暂时不要赎回债券基金，若有可能，可以把握此次短期冲击带来的交易和配置良机。 4.衰退式宽松推动资本市场大繁荣，看好明年债市行情。 一国经济衰退时期，企业投资等实体经济总需求下降，通胀受抑制背景下货币政策维持宽松立场，衰退式宽松导致资金涌入资本市场，推升股票、债券等资产市场繁荣发展。金融危机后，美、日、欧等发达经济体纷纷推出量化宽松等非常规货币政策，对实体经济需求提振有限的同时刺激资产价格大幅上涨，以美国为例，四轮量化宽松使得美联储资产负债表扩张400%至4.5万亿，道琼斯工业指数上涨近2倍，十年期国债收益率更是下滑至1.5%的30年低位。 目前看来，中证登149号文的影响还是比较深远的，不管是对于企业债还是其他债券，中证登149号文都起到了一个比较好的指导作用。

2014-12-10 16:50:16 反对（0） 赞同（0）